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国金证券发布研究报告称，油价于季7月5日brent原油价格从113.8美元暴跌至103.8美元，暴跌悲观跌幅达到9.7%。发生该行认为市场这一预期或过于悲观，啥国当前原油市场进入基本面依旧处于季节性旺季和预期严重衰退的金证基本旧处节性博弈当中。由于海外出行活跃度持续维持高位，券市期或当前原油基本面稳定，场预市场对于经济衰退预期或过于悲观，过于该行维持石油化工行业“买入”评级。面依相关标的旺季：该行建议关注油品上涨受益上下游标的（1）原油价格上涨受益的上游资产标的：中国海油（600938.SH），中国石油（601857.SH）；（2）各类油品价格上涨受益的油价于季中下游炼化标的：恒力石化（600346.SH），荣盛石化（002493.SZ），暴跌悲观恒逸石化（000703.SZ）。发生

国金证券主要观点如下：

根据该行的啥国测算，当前油价跌幅或隐含市场对于出行需求预期环比下滑约超6%，金证基本旧处节性至2021年欧美处于较严格疫情管控阶段的水平，该行认为市场这一预期或过于悲观。在强烈衰退预期的影响下，7月5日brent原油价格从113.8美元暴跌至103.8美元，跌幅达到9.7%（截止7月6日北京时间0点）。考虑到7月5日当天沙特上调8月份原油官方售价2.8-3.5美元/桶，显示主要产油国对暑期需求旺季原油实物供求偏紧的信心，此后油价则出现暴跌，该行认为当前原油市场进入基本面依旧处于季节性旺季和预期严重衰退的博弈当中。

当前油价跌幅隐藏多大幅度的衰退预期？考虑到美国原油总库存同油价的高度相关性，按照当前的油价跌幅，该行认为在市场对海外经济衰退的预期下，市场认为3季度出行需求旺季或出现超20万桶/日的库存累库，而今年年初以来的原油库存去化约56万桶/日。

当前对衰退的预期或过于悲观：考虑到出行需求占原油消费结构的65%左右，根据该行的测算，当前市场对衰退预期的定价，隐含对于接下来出行旺季期间出行需求的预期较5月下降或超6%。这一体量的出行需求下滑，根据该行的出行指数监测，将降至2021年的同期疫情管控较为严格时期的需求水平，该行认为市场当前对于衰退预期带来的原油需求下滑或过于悲观。

当前各主要经济体出行指数趋势稳定：最新一周美国出行强度确实出现小幅回落，但欧洲重点国家以及东南亚各主要国家出行强度持续维持较为强势增长趋势，仅考虑周度数据的话，美国和其他国家出行需求出现一定程度的分化。该行认为，从全球总体来看，海外大多数经济体出行强度持续维持高位推动油品消费维持旺盛，伴随油品终端消费进入旺季，各类油品供需持续维持紧平衡状态大趋势未变。

风险提示：成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；地缘政治扰乱全球原油市场；疫情爆发扰乱需求；美联储加息或抑制终端需求；项目建设不及预期风险；卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。